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研究资本市场展望会计经济菲利普布朗资本市场会计研究导论导读（第2页）

第八章与会计数据相关的异常现象，认为异常现象是从公开可得到的会计信息中可以预测到的非正常报酬。有两个问题需要考虑：一是对于公开的会计信息而言，股票价格是不是有偏的？二是如果价格是有偏的，它对于以探讨报酬—盈余关系为目的的实验有何意义？并且讨论了几个专家的论文。鲍尔第一次探讨异常现象，并且做出了几个极其可能的解释。伯纳德和托马斯观察到异常现象与盈余宣告相关，并且讨论了盈余宣告后的价格漂移现象（PEAD）。欧和彭曼关于异常现象的观点包括两个命题：一是公开披露的财务报表中的信息可以用来预测未来的每股盈余；二是通过这些预测，投资者可以设计出能够获得非正常报酬率的投资组合。这两个命题探讨了历史会计数据和未来盈余的复杂关系，并且受到了广泛的争论。

第九章股票价格的信息含量，探讨了证券报酬率与报告盈余的会计准则，要求将能够影响未来向股东支付报酬的事件递延到未来某个会计期间才予以确认，所以价格可以传递关于未来盈余的信息。比弗等建立了简单一阶差分模型，对股票价格年度变化百分比与异常项目每股盈余年度变化百分比进行了回归；然后根据价格变化百分比的顺序对个股进行了分类。

之后又建立了两个用价格预测盈余的模型，第一个模型用投资组合增长率预测盈余，第二个模型是带漂移的随机游走模型。在对证券报酬率与分析师预测的研究中，莱斯和索恩发现分析师的盈余预测反映了某些但不是全部的连续预测中可得到的信息。阿巴伯内尔提出两个命题证实后断定，分析师在收集和解释公开可得的信息方面并不是充分而有效率的。这些研究证实了时间序列预测没有分析师预测的准确，但是根据价格能传递未来盈余信息的前提而言，这些分析师的预测也并非完全的精确。

第十章物价水平会计，主要通过诺伦、赛普、比弗、克里斯蒂和格里件日的股价行为，探讨了报酬逆转、公司间差别、重置成本盈余的信息含量、重新探讨和新手法五个方面的问题。在美国，通货膨胀调整盈余的各组成部分与股票市场报酬率具有统计学上的意义，对这个问题的研究，虽然展现的联系不能证明强制披露的合理性，但是却是准则制定过程中一个潜在的重要信息。

第十一章现金流量，主要讲述了预测未来现金流量、报酬—盈余关系中的现金流量、现金流量和系统风险、现金流量分类等四方面内容。鲍恩、博格斯蒂勒和达利考察了现金流量的不同计量方法与它们预测未来现金流量的能力关系。珀西和斯托克使用澳大利亚的数据重复了鲍恩等人的研究，把它延伸到检查针对特定行业的一般性。利夫内特和托若闻选择了一个不同的视角，他把现金流量分解为经营部分、筹资部分和投资部分。把对于报酬率的预测与财务学理论和经验证据联系起来，尽管FASB认为不应把现金流量和盈余看作是可以相互替代的，但在会计文献中它们是可以相互代替的，只是对于来自投资活动的现金流量的分解却收效甚微。

第十二章国际比较财务会计，通过对市盈率、报酬与盈余、股票账面价值与市场价值的解读研究会计和资本市场行为问题。当今世界是一个联系紧密的整体，各国间经济发展的相互依赖性越来越强，高效、多样化投资的推动及有效管理外汇变动风险成本方法的发展，已将国际资本市场的资本供求各方高度联系在一起。跨国公司和各种国际组织日益活跃，每个国家都想在国际市场上发出自己的声音。国际比较会计是一个存在着很多研究机遇的领域，然而同时也存在着很多挑战，这就要求我们必须了解世界范围内整个资本市场的行情，加以分析比较，调整自己的有关政策，以便在国际市场上占有利地位，更好地让世界听见自己的声音。

第十三章期权和衍生金融工具，对会计估价与财务报告、期权市场与会计信息披露和股票价格波动性三个模块进行了分析解读。衍生工具市场在20世纪70年代中后期迅速发展，为投资者买进或卖出风险提供了便利，方便了投资者更好地进行投资获利。然而要准确地进行套期保值活动，就要加强对估价原理和市场变化规律的了解，以便我们准确地判断某种资产评价与心得

本书前两章是对全书的导入。第一章让我们从各方面认识了资本市场会计研究导论这本书，明白了目的和主要内容后可以更好地把握后面的主要内容，其中对于股票市场的概括对我们也有引导作用。第二章关于财务学的理论基础，让我们也回顾了掌握的知识，当然里面也有新的知识。因为本书是会计信息与资产价格方面文献的研究，所以对于相关理论知识的补充还是十分重要的。作者为我们描绘了资本市场会计研究的发展轨迹，并且提出了在该领域的研究框架。阅读该书，不仅可以了解资本市场会计研究的历史和发展现状，更为重要的是，可以使读者了解实证研究的基本思路和方法。

通过第三章，我们可以了解会计盈余的概念及其重要性。随着资本市场出现一系列会计造假事件，数据的真实性和可靠性越来越受到社会公众的质疑。投资者在做出理性投资决策时，除了要考虑上市公司对外公布的财务报表中披露的会计利润及其衍生出来的指标外，还要关注会计盈余信息。会计盈余信息在投资者和债权人进行投资及发放贷款等活动中有着重要作用，也对会计管理意义重大。

第四章内容逻辑很严谨，注重盈余与其他问题内在联系，引出了许多值得我们继续探索学习的问题。比如，为什么报酬—盈余关系在不同的公司长期存在等问题。阅读本章，使我认识到分析问题要注重前人的经验积累，同时更关键的是要有自己的思想，如何站在巨人的肩膀上达到一个新的高度，使前人的经验为我所用是非常重要的。

第五章让我们更加清晰地了解了会计信息及资本市场关系的研究方法，以我国为例，作为一个新兴的市场经济国家，资本市场经过近十几年的快速发展，会计信息在提高资源配置效率、提高国民经济发展方面发挥了重要的作用。会计信息的披露则在很大程度上能反映资本市场的发展，会计信息是资本市场信息的重要组成部分，它能清晰地反映上市公司的盈利能力和增长能力，投资者可以根据资本市场上披露的会计信息进行决策，需要较高质量的会计信息，所以会计信息质量和资本市场有效性有着密切的关系。

零售商们发布的销售额公告可能对供应商们的股票价格产生影响，因为他们之间存在合同关系。这些公告还可能传达一些信息影响供应商的股票价格，进而对零售业的其他公司产生影响，公司公告信息的发布会对其利益相关者产生连锁影响。奥尔森和迪特里希研究了这个问题，他们发现了零售商和供应商之间信息传递的证据；他们还发现当零售商们公布他们的销售数据时，供应商的股票报酬率会受到影响。有关文献还对管理盈余预测进行研究，可能部分是由于管理部门披露盈余预测信息是自愿的，因此，发布管理预测本身就包含着某种信息。在行业内，各个公司之间的信息传递程度是不同的，传递程度与公司之间的盈余协方差有关。这本书主要将研究重点放在报酬—盈余关系上，然而，我们应该认识到，信息传递研究文献的研究领域还不够宽阔，信息传递过程模型的研究还不够细致，我们应该追索信息传递的更多内部变量，使模型更加贴近实际。

比较国际会计是指通过比较不同国家的会计准则和相关规定，了解各国的会计活动是如何开展的，从而使不同国家，不同会计准则，不同语言和货币的各国会计具有可比性。由于会计准则是各国长期的历史、文化、法律等不同背景形成的，所以必然会形成会计准则的差异性，主要表现在制定会计准则的环境差异、会计准则制定的目标差异、会计准则与会计制度并存以及业绩评价体系导向的差异等。

不同国家和不同社会制度所形成的会计准则，就其内容和形式等方面来说，既有共性，也有特性。共性是指经济内容的实质，和会计过程的相同之处。特性是指由于不同的社会环境和社会性质所决定的不同的特定的会计属性。不论在国内还是国外，会计制度的差异在以后一段时间甚至很长时间还会长期存在且不可避免，我们现在应该做的就是通过国际比较会计，找出差异，在进行比较和做一些决策的时候剔除会计准则不同所带来的差异，也就是我们常说的求同存异，从而便于使用者和决策者理解分析会计信息。

核心的部分不外乎未来现金流量的预测和时间价值的评估。其中，以复利为基础确定资金时间价值，以历史期间经验和同类项目的现金流入量和流出量为基础预测现金流量。另外，财务分析中的现金流量表分析是必不可少的，它弥补了资产负债表分析和利润表分析的不足。资产负债表提供给我们企业某一时点的财务状况（企业资产的存在状态和其来源），利润表提供了特定期间权责发生之下的经营成果，但需要通过现金流量表的分析将两者结合起来，我们才能更准确地把握一个企业的财务状况。而且利润表中反映的本期利润并不是企业真正取得并可支配的现金，所以需要通过现金流量的分析对企业的盈利能力做进一步的分析。同时现金流量表也提供了企业获取现金的能力的信息，利润本身是一个人为创造的概念，存在许多可操作性，但企业所产生的现金流量却是实实在在的。

总之，本书为我们描绘了资本市场会计研究的发展轨迹，提出了该领域的研究框架，使我们懂得了经验研究的基本思路和方法，开拓了我们的视野，提高了我们的专业素质，是一本值得好好学习的专业书籍。

教师点评

于迎春同学对《资本市场会计研究导论》这本经典著作的导读思路清晰，框架明了，内容精炼，为读者简洁而全面地梳理了本书的主要内容和研究意义，为同学们阅读和学习提供了方向性的指导。

资本市场会计研究的基本理论和研究方法，是同学们理解资本市场最重要的知识基础，希望同学们可以真正深入踏实地学习本书所介绍的知识，掌握本书所提供的研究方法，为自己将来从事资本市场会计相关工作打下坚实的基础。

（撰稿人：于迎春指导教师：刘彦超）