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第8章 股权激励什么时候做怎么做（第8页）

8。6以什么价格给——如何定价最合理？

【股权激励看点】

以什么价格给？其实说的是确定股权的行权价格。行权价格是指企业的激励对象授予期权时所确定的、激励对象购买企业股份的价格。中小企业在做股权激励时所确定的行权价格不宜过高和过低，否则，将难以达到激励效果。行权价格激励的逻辑如图8-20所示：

图8-20行权价格激励的逻辑

上市企业在确定行权价格时，银监会会要求企业要根据“公平价格”来确定。所谓“公平价格”指的是对股东和激励对象都公平的价格，一般有以下五种算法（见图8-21）：

图8-21上市企业确定行权价格的五个算法

大多数中小企业都还没有实现IPO，所以在股权行价上面，没有相应的股票市场价格作为定价基础，因此确定难度比上市企业相对要大得多。就目前来说，大多数中小企业会以净资产为基准来确定股权激励的行权价格。在这方面，深圳JR公司是一个典型。

股权激励案例：JR企业以净资产为基准确定行权价格

深圳JR企业注册资本为3800万元，股份总额为3800万股。经审计，截至2015年12月31，企业净资产有7200万元，企业决定对团队骨干实施限制性股票激励，由于企业净资产明显大于注册资本。JR决定以企业净资产为基准确定授予价格。其中，授予员工A16万股限制性股票，经计处，股票价格为2元股（7200万元÷3800万股），A共需支付32万元（2元股16万股），分4年行权，每年最多支付8万元。

【股权激励实操】

由于JR企业净资产明显大于注册资本，所以选择以净资产为基准确定限制性股票价格，既可以保护现有股东的利益，同时，对激励对象来说也是有吸引力的价格。中小企业要想股权激励像JR一样，既可以保护现有股东的利益，还有激励作用，就要确定一个合理的行权价格。

行权价格的确定方法

下面，我们为大家介绍几个常用的行权价格的确定方法（见图8-22）。

图8-22中小企业确定行权价格的三个方法

▲以注册资本金为基准

注册资本金与净资产相差不大的企业，可以以注册资本金为基准来确定股权价格。例如，我们曾经辅助过一家企业——福建GS，该企业的注册资本为800万元。截止到2016年12月31日，企业净资产只有720万元，为了激发员工斗志，企业决定对团队骨干实施期股激励。针对这种情况，我们建议GS以注册资本金为基准确定授予价格。其中，有一个员工李超然授予1。5%的股权，经计算，李超然需支付12万元（800万元1。5%），分三年支付，每年支付4万元。

如果是股份有限公司，注册资本金通常与股份数量是一致的，即每份股权对应1元注册资本金，激励对象获得的股份可以直接确定为1元股，这是一种最简单的定价方式。

▲以评估的净资产的价格为基准

企业的净资产与注册资本金相差较大的情况下，就需要对每股净资产值进行评估，以评估后的每股净资产值作为股份授予时每份股权激励的行权价格。上面案例中的JR企业就是以这种方法来确定行权价格的。

▲以资本市场估值为基准

企业如果通过资本市场引进过风险投资，股权激励应当以企业最近一次风险投资进入时每股价格为基准，另外再给予适度折扣作为激励对象股权行权价格。我们建议中小企业在确定行权价格时，在净资产价格与最近一次风险投资进入时每股价格之间。如果资本市场给股权估价高于其净资产的2倍，这时用股权最近一次交易的价格为基准再打5折左右比较合适。

例如，我们曾经辅助过一家企业，该企业连续亏损多年，净资产额低于注册资本金，但业务发展蒸蒸日上，不断用股权融资，并且估值是净资产的6倍以上。这时，我们建议该企业选择股权估值价格的50%作为股权激励对象的行权价格。这样激励对象能清楚地知道企业的恩情和优惠力度，容易产生较强的获得感，激励效果会最好。

正常情况下，股权激励计划实施后，企业授予激励对象的股权应该是不断增值的，正是大家基于这种预期，股权激励才会产生激励效果。但是，由于受政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等系统性风险的影响导致股票价值低于行权价时，中小企业应当认识到这不是激励对象个人主观过错，他们也无法抗拒这种大环境的负面影响。所以，企业应当及时调整行权价格以避免激励对象的经济损失从而挽救激励对象对企业和工作的信心。

那么，如果遇到股价跌破行权价格这样的情况，中小企业应当采取什么样的措施呢？下面是几种常见的措施（见图8-23）：

图8-23中小企业调整行权价格的三个方法

▲给予其他形式补偿

企业可以适当地增加员工的报酬、福利或者给予现金补贴，以减轻股权激励计划失败对员工的不利影响。

▲重新设计激励计划

企业如果坚持以股权作为奖励和激励手段，则可以考虑根据新情况，以现有较低的股价为基准，设计实施新的股权激励计划。但是，新计划的设计到实施、产生效果整个过程要花去比较长的时间，不能解决当前的问题。在这种情况下，重新定价的作用就显现出来了。

▲对行权价格重新定价

在激励计划中提前约定，当企业股价跌破某一底线而员工又达到了预期的绩效指标时，企业可以对行权价格重新定价，一般是下调行权价格，以使股权激励计划重获价值。

虽然原则上来说，在股价不低于行权价的情况下，一般是不允许企业对行权价重新定价的。但如果重新定价确属必要，企业应就重新定价相关事宜提交股东大会表决通过，然后才能实行。